8月或成为三季度最佳博弈时点

8月或成为三季度最佳博弈时点

政府债务审查、房地产再融资开闸、影子银行控制、工业企业盈利数据回落等信息并未对市场造成恐慌。相反，网络信息、软件、节能环保等代表新兴业态的题材炒作依旧游走于基本面之上，A股8月第一周给人留下的印象是利空的边际效应正在递减。从量能看，目前仍缺乏趋势型机会的信号，但随着利空的一一兑现，以及政策口径的细微变化，整个8月市场的风险偏好会有所回升，出现阶段性的局部行情 .　　多空预期博弈势均力敌　　A股6月的恐慌可以视为悲观情绪的集中释放，稍有外部利空就引发系统性杀跌。从目前公布的经济数据来看，基本的利空与之前预期基本无异，甚至稍优于预期。虽然汇丰PMI创出11个月新低，但7月中国制造业PMI环比回升，超市场预期。尤其是7月份小型企业PMI为49.4%，连续两个月回升，表明之前一系列支持小微企业的政策措施初显成效。同时，6月工业企业盈利数据显著回落，主要源于5、6月制造业经营形势的加速恶化，但三角债问题、企业现金流问题等较去年有所缓解，产成品库存的去化也有所收敛，显示从微观层面来看，经济继续下行的空间可能不会很大。仅从这两项来看，经济虽未见底，但预期进一步恶化的空间有限。从政策口径来看，7月30日央行重启逆回购，相对6月底坐视银行间市场利率飙升有所好转。综合而言，基本面何时见底仍未达成共识，但至少从6月底空头情绪主导的模式逐渐转向平衡，即对经济下行空间以及政策底线形成一个较为明确的预期，这种情况下系统性调整的风险被封杀。　　整个三季度来看，已经推出的改革动作还无法支持市场大幅向上，同时经济向下空间预计也不会很大。但市场仍然面临QE退出、地方融资平台审计等不确定性风险，8月作为一个不确定因素相对较小的月份，或成为三季度最有博弈价值的时点。　　积极信号值得留意　　之前市场对于大额再融资开闸始终持有恐惧心理，本周房地产再融资恢复，新湖中宝公告拟定增55亿投入到上海项目，复盘当天股价以涨停报收。加之上月24日招商银行 286亿配股方案获得通过后，股价并未放量下跌，仅是缩量调整。A股近期在大额再融资开闸的背景下反而出现逆势反弹，再融资所涉及的公司股价表现也明显强于预期，这不能说明利空出尽是利好，但至少可以看出市场的再融资恐惧已经初步消化。若考虑到参与再融资的资金来源与二级市场活跃资金的关联度越来越低，只要再融资获批节奏相对控制在低位，市场将阶段性回归到项目质地的分析上。以新湖中宝为例，其投向主要为棚户区改造，所处地段位于苏州河畔的景观区域，属内环稀缺项目，其股价缩量涨停就不难理解。同样，招商银行配资规模虽然近300亿，但在8号文、理财资金和同业业务监管趋于严格的背景下，配资所筹得的金额无疑为招行在同业、非标、资金等多项业务上赢得先机。　　再融资压力和IPO预期的博弈成为焦点，目前有189家上市公司逾3000亿元的增发预案也在酝酿中，与此同时IPO重启目前仍未有明确信号，较市场预期的8月重启有所偏差。从市场的承接力度来看，有节奏和基本面支撑的再融资放行对市场伤害有限，只要不出现再融资放行节奏加快和IPO同时跟进的双重抽血压力，8月A股的走势值得期待。　　8月可以关注周期类品种　　相比创业板高高在上的击鼓传花游戏，周期类品种不会出现明显的业绩反转，但考虑到库存过快下降以及高层对地产行业定调的改变，股价已经兑现最悲观预期的周期股将会有阶段性修正的机会。　　目前原材料库存指数47.6%，较上月提升0.2%，产成品库存47.3%，较上月回落0.9%，而采购量指数较上月提升0.5%至50%，这是一个主动补库存的信号。此外，去年3季度低基数也会使周期行业的数据出现一个环比好转。因此，中期业绩锁定性强的地产板块、作为稳经济重要构成的高铁产业链、建材以及即将进入投资高峰期的4G通讯都是周期板块中值得留意的细分子行业。

蔻驰

赛琳

fendi